Cereali e dintorni. Mercati, difficile fare previsioni tendenziali.

Cereali e dintorni. Mercati, difficile fare previsioni tendenziali.

Un momento particolarmente complicato da affrontare.

di Mario Boggini e Virgilio – Milano, 29 giugno 2020 – Scrive Agricensus: ANALYSIS: Is the Phase One trade deal hurting China’s private crushers?| Johnny Huang, Andy Allan.

A ramp up in soybean purchases by state-owned crushers, coupled with firmer freight, has squeezed crush margins in China for all players, but it is the private crushers that compete in the market that will feel the pain the most.

The need to rebuild soybean stocks as the country’s pig herd recovers after the 2018/19 swine fever outbreak, alongside the political need to meet the pledge to buy more agricultural goods as part of the China-US trade deal, has seen state-owned crushers purchase up to 90% of all cargoes of soybeans over the past few weeks.

That has sent prices for Brazilian soybeans soaring from $353.75/mt in mid-May to $397.25/mt on Tuesday – the highest level since late January this year. Part of that rise has been a hike in freight rates as China returns to pulling in about 1 billion mt of iron ore each year, which has forced up the cost of chartering dry bulk ships. But another part of it is the depletion of soybean stocks in the world’s biggest exporting nation – Brazil. Yet what is unusual this time around is that the hike in the freight component for delivering soybeans to China is not being reflected in domestic soymeal and soyoil prices in the Middle Kingdom, and that means many crushers are facing lower margins. Based on Agricensus calculations, the average Chinese gross crush margin for the front three-month shipments has been sliding for four consecutive weeks from $29.37/mt in mid-May this year to around $17/mt last week, the lowest since late February this year.Such a slide has significantly dampened buying interest from small-to-medium private crushers in China over the past month for both US and Brazilian beans, but it has not deterred state-owned crushers until very recently. Since margins started to fall in mid-May, there have been 25-27 cargoes per week purchased by companies intending to ship soybeans to China. And most of that has come from the state-sector – namely Cofco and Sinograin – which have together accounted for between 60-90% of the volume. “Crushers of their size can survive lower margins,” one trader told Agricensus, hinting that it was less palatable for smaller crushers. While some of those purchases are for beans originating in Brazil, the majority is being sourced from the US, as both Sinograin and Cofco have been told to rebuild stocks, preferably from Uncle Sam.

And with every public Chinese purchase of soybeans pushing up the price of futures on the Chicago Board of Trade, for those that require a higher crush margin to operate, it’s tough times. Just this week, the July-August contract on futures went into an inverse structure – whereby soybeans for August are cheaper than for July. That highlights the unusual buying pattern for more spot material as the price of soybeans for export is higher than the equivalent price to deliver inland into the physical exchange contract .Between mid-April and mid-May this year, average crush margins for the front three-month shipments were around $31/mt, according to Agricensus estimates. At that time, 30-35 cargoes per week were purchased by crushers – both state and private .As the average margins retreated around $9/mt in the past five weeks, buying slowed to around 25 shipments per week. That volume slumped to 14-15 cargoes last week. Private crushers only bought 13 out of the total of 44 cargoes traded in the past two weeks. “Margins probably need to be $10 more,” one Chinese source said. Other sources agreed. There is little talk at the moment of cutting crush volumes in China, but that is exactly what needs to happen if the state-owned purchases of soybeans are to continue. And to meet the ambitious target of purchasing $36.5 billion of agricultural goods from the US, it’s likely that those purchases will need to continue. It’s just likely that private crushers will need to pay a heavier price.

Traduzione imperfetta…

L’accordo commerciale di Fase 1 sta danneggiando i frantoi privati della Cina?| Johnny Huang, Andy Allan: Un aumento degli acquisti di soia da parte di frantoi di proprietà statale, insieme a un nolo più caro, ha schiacciato i margini di spremitura in Cina per tutti gli operatori, ma sono i frantoi privati che competono nel mercato a risentire maggiormente. La necessità di ricostruire gli stock di soia mentre il patrimonio zootecnico di suini del paese si riprende dopo l’epidemia di peste suina del 2018/19, insieme alla necessità politica di rispettare l’impegno di acquistare più prodotti agricoli nell’ambito dell’accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti, ha visto frantoi di proprietà statale acquistare fino al 90% di tutti i carichi di semi di soia nelle ultime settimane. Ciò ha spinto i prezzi dei semi di soia brasiliani a salire da $ 353,75 / ton a metà maggio a $ 397,25 / ton attuali, il livello più alto dalla fine di gennaio di quest’anno. Parte di quell’aumento è stato un aumento delle tariffe di trasporto mentre la Cina ritorna a ricercare circa 1 miliardo di tonnellate di minerale di ferro ogni anno, il che ha costretto ad aumentare i costi di noleggio di navi alla rinfusa secca.

Ma un’altra parte è l’esaurimento delle scorte di soia nella più grande nazione esportatrice del mondo: il Brasile. Tuttavia, ciò che è insolito questa volta è che l’aumento nella componente merci per la consegna di semi di soia in Cina non si riflette nei prezzi delle soie e dei soyoil domestici nella gran parte del paese, e ciò significa che molti frantoi stanno lavorando a margini inferiori. Sulla base dei calcoli di Agricensus, il margine di schiacciamento lordo medio cinese per le spedizioni di tre mesi anteriori è sceso per quattro settimane consecutive da $ 29,37 / ton a metà maggio di quest’anno a circa $ 17 / ton la scorsa settimana, il più basso dalla fine di febbraio di quest’anno.

Un siffatto ridimensionamento ha notevolmente ridotto l’interesse all’acquisto da parte dei frantoi privati di piccole e medie dimensioni in Cina nell’ultimo mese sia per i semi statunitensi che per quelli brasiliani, ma non ha dissuaso i frantoi statali fino a poco tempo fa. Da quando i margini hanno iniziato a diminuire a metà maggio, ci sono stati 25-27 carichi alla settimana acquistati da aziende che intendevano spedire soia in Cina. E la maggior parte proviene dal settore statale – in particolare Cofco e Sinograin – che insieme hanno rappresentato il 60-90% del volume. “I frantoi delle loro dimensioni possono sopravvivere a margini inferiori”, ha detto un commerciante ad Agricensus, suggerendo che era meno possibile per i piccoli frantoi.

Mentre alcuni di questi acquisti sono per semi originari del Brasile, la maggior parte proviene dagli Stati Uniti, poiché sia a Sinograin che a Cofco è stato detto di ricostruire le scorte, preferibilmente da Zio Sam.(USA). E con ogni acquisto pubblico cinese di soia che fa salire il prezzo dei futures nel Chicago Board of Trade, per quelli che richiedono un margine di schiacciamento più alto per operare, sono tempi difficili. Proprio questa settimana, il contratto di luglio-agosto sui futures è entrato in una struttura inversa, per cui i semi di soia per agosto sono più economici rispetto a luglio. Ciò evidenzia il modello di acquisto insolito per più materiale spot poiché il prezzo dei semi di soia per l’esportazione è superiore al prezzo equivalente per la consegna interna nel contratto di scambio fisico. Tra la metà di aprile e la metà di maggio di quest’anno, i margini di schiacciamento medi per le spedizioni dei primi tre mesi sono stati di circa $ 31 / ton, secondo le stime di Agricensus. A quel tempo, 30-35 carichi alla settimana venivano acquistati dai frantoi, sia statali che privati. Mentre i margini medi si sono ritirati di circa $ 9/ ton nelle ultime cinque settimane, gli acquisti sono scesi a circa 25 spedizioni a settimana.

Quel volume è crollato a 14-15 carichi la scorsa settimana. I frantoi privati hanno acquistato solo 13 dei 44 carichi acquistati nelle ultime due settimane. “Probabilmente i margini devono essere di $ 10 in più”, ha detto una fonte cinese. Altre fonti concordano. Si parla poco al momento di ridurre i volumi di spremitura in Cina, ma è esattamente ciò che deve succedere affinché gli acquisti statali di soia possano continuare.E per raggiungere l’ambizioso obiettivo di acquistare 36,5 miliardi di dollari di prodotti agricoli dagli Stati Uniti, è probabile che tali acquisti debbano continuare. È probabile che i frantoi privati debbano pagare un prezzo più elevato.

Cosa vuol dire tutto ciò: gli spremitori cinesi guadagnano di meno, ma la domanda aumenterà, per l’aumentare del patrimonio zootecnico e per la ricostruzione delle scorte, e anche per il possibile rispetto degli accordi fase 1. Specie adesso che il Sud America è più caro e svuotato. Ma anche i noli navali sono in aumento e questo potrebbe far calare il Board Usa ma è sempre tutto più complicato.

Comunque la morale è che il mercato ha poco spazio a scendere e tanti motivi e spazi a salire.

Indicatori internazionali 24 giugno 2020
l’Indice dei noli è salito a 1617 il petrolio sfiora i 40 $/bar  e l’indice di cambio €/$ segna
1,13161 ore 8,35

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